航运行业仍在低迷期，干散货运输指数BDI和原油运输指数WS都在历史底部。2010年集运上市公司业绩曾出现从巨亏到巨赢的大逆转，而2011年上半年重又恢复亏损。除了需求、油价、成本等原因外，我们认为行业联盟不再齐心是很主要的原因。下半年旺季来临之时，行业如能再次像去年一样集体提升运费，股价将可能和运价同时见底。 

 

　　海上特种杂货运输需求长期面临高增长。相对航运业其它子行业，特种杂货运输市场供给压力较小。运力增长缓慢则是另一大有利因素。今年前5个月，特种运输船只新签运力稀少，同比下滑80.5％，运力规模也仅同比增长了3.2％。此外，新船交付和净投放均出现不同程度的下滑。 

 

　　航运市场表现乏善可陈，海运港口业投资机会取决事件性因素驱动。受航运市场负面影响，我们认为我国海运港口吞吐量增速在年内都将趋于平稳。2011年前5个月，全国主要海运港口货物吞吐量同比增速为14.9％，集装箱吞吐量累计同比增长13.1％。两项数据除了高于2009年金融危机数据外，均低于2002年以来相关同比增速。由于近几年散货、油运市场表现均乏善可陈，海运港口选股仍需瞄准事件性驱动因素对业绩的提振。 

 

　　风险提示。航运业反复探底，海运港口吞吐量低于预期，景气度恢复时间超过预期。